家電行業2012年行業報告。原材料價格下降,對白電行業上半年的盈利能力產生正面影響。從原材料價格及終端產品價格來看,我們預計上半年盈利能力呈現白強黑弱的格局。

2012年以來,原材料價格維持低位,銅價上半年維持在57000元/噸左右的較低水平,均價較去年同期下降15%左右。鋁價上半年維持在16000元/噸左右,較去年同期下降4%左右,鋼板價格同比下降近10%。原材料價格走低,直接對白電行業的上半年的盈利能力產生正面影響。而黑電行業,由于上半年(尤其是5月)終端產品降價明顯,面板價格小幅提升,因此我們預計上半年黑電盈利弱于白電行業。

行業增速前低后高,下半年需求有望進一步回暖。12年上半年受到刺激政策退出、房地產低迷、高基數等影響,家電各品類銷量個位數負增長, 但分月來看環比呈現逐步回暖的態勢。我們認為下半年行業需求有望進一步回暖,原因在于:1)6月1日正式實施的節能補貼政策對需求的拉動作用將逐步顯現;2)12年底家電下鄉政策退出的10個省市,在四季度有趕末班車效應;3)11年四季度以來房地產竣工數增長,5,6月重點城市住宅成交量也逐步回暖,加上11年投建的1000萬套保障房逐步進入交付期,有望拉動家電需求。4)2011年下半年行業基數較低。

品牌力強的著名廚衛電器品牌龍頭企業下半年盈利有望超越行業。我們認為十大品牌家電行業的核心競爭要素逐漸從規模、渠道向品牌、產品轉移。品牌認可度高,產品競爭力強的龍頭企業將獲得市場整合的機會。影響下半年行業盈利能力的因素包括:原材料價格,舊家電處理費,節能補貼等。對于7月1日開始實施的舊家電處理費, 產品溢價能力強、定位中高端的企業具有更強的成本轉嫁能力。對于6月1日起開始正式實施的家電節能補貼政策,由于采取企業墊付,終端直降的補貼方式,財政審核需要滿足能效標準及年銷量要求,因此對于產品結構優、銷售規模大、現金流充裕的企業影響較為正面。

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